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在兴业研究前期的区域系列报告中，我们从规模、增长、发展阶段、债务负担四个角度选取若干指标，建立了省级政府信用资质打分排序模型，并基于17年的经济财政数据给出了各省份的相对排序。2018年已过大半，地方政府也陆续披露最新数据，我们预计区域风险的相对排序也将发生一定变化。因此，我们基于最新公布的2018年半年度经济财政数据，再次对各省信用资质进行了详细梳理，以期能够对下半场的“区域”投资提供一定的参考。

内德·西格尔：疫情对公司业务影响比较大的时间是3月11日到3月31日，而面对这种不确定的环境，我们也很难判断广告客户行为的变化。另外这个时间段公司的本土业务受影响更大，而其他地方，尤其是亚洲地区，因为疫情爆发更早，一季度后段受到的影响会小一些。

美国原油目前交易价格为每桶51美元，低于10月初的每桶76美元的峰值，而布伦特原油价格从86美元上方暴跌至60美元。凯投宏观在本周一份有关油价暴跌对海湾国家影响的报告中表示：“即便（布伦特原油）价格进一步下跌至每桶40至50美元，国际收支不太可能立即出现紧张。”“话虽如此，这些经济体绝不能摆脱困境，”报告补充道。

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　　但也并不是说，业绩增速下滑的公司，就不值得关注，这里面也有杀出寡头的可能。　　比如，太阳纸业是三季度业绩环比下滑，同比增长14.82%，今年前两个季度都是同比增40%以上，但它的竞争对手晨鸣纸业和山鹰纸业环比下滑幅度都在24%以上。太阳纸业要比同行业多赚6-7个点。就是这几个点，让太阳纸业可以长期忍受激烈的竞争并存活下来。另外，从太阳纸业多年前在老挝购买大片用于生产溶解浆的林木基地来看，公司是有国际化思维的，老挝纸浆原材料要比国内成本低30%-40%。目前太阳纸业是6倍的估值，在沪指998点时的该公司的估值还有10倍左右，目前是历史最低估值。

　　熊市中，大蓝筹调整是市场见底的信号。而对于投资者来说，更关心大蓝筹的投资逻辑。在笔者看来，当下蓝筹股正在发生分化裂变，未来寡头的投资机会最值得关注。　　分化中的龙头股如何择优　　通过表1和表2可以看到，分布在金融、消费、电子、汽车、新能源、建材等相关行业的蓝筹股代表公司，从三季报开始，业绩增速出现明显分化。